Deel 2 — Geld om te delen — 2.4
Financiële instabiliteit
De geaggregeerde publieke schuld lijkt te convergeren, maar dat verhult instabiliteit op huishoudniveau.
Uit de financiële overzichten van een zuiver kapitalistische gesloten economie kunnen we de exacte publieke budgetrestrictie afleiden (formule 5.25), die het publieke begrotingstekort van jaar i+1 (ΔDi+1) uitdrukt ten opzichte van het netto binnenlands product (Y' ≡ Y-δY=C+G+sY-δY≈C+G als s≈δ).
De rechterkant van de exacte publieke budgetrestrictie laat de verschillende componenten zien die gefinancierd worden door de toename van de publieke schuld. De eerste term weerspiegelt nominale groei (g). De tweede term weerspiegelt de spaarquote (ϴ) van sommige huishoudens en een deel van de private sector. De derde term (rΔD/Y') vertegenwoordigt rentebetalingen over de schuldtoename van vorig jaar. De vierde term (rϴD/Y') vertegenwoordigt de "netto rentekosten" van de bestaande schuld. Afgezien van wanbetalingen convergeert de exacte publieke budgetrestrictie naar een asymptotisch schuldniveau ten opzichte van Y', wat het geval is bij realistische waarden van g, ϴ en r.
We kunnen afleiden dat, als de netto rentevoet, de nominale groeivoet, de winstmarge, alle belastingtarieven, de dividenduitkeringsratio en de spaarquote allemaal constant zijn, de netto rentevoet kan worden uitgedrukt als formule (5.40). De formule stelt dat de netto rentevoet gelijk is aan de publieke rentevoet vermenigvuldigd met de fractie die wordt onttrokken aan de reële economie en toegevoegd aan het overtollige kasgeld van de geaggregeerde financiële markten. Het bevestigt ook dat onder realistische omstandigheden de netto rentevoet lager is dan de economische groei, zodanig dat het publieke schuldniveau van een gesloten economie convergeert naar een asymptotische waarde.
Toch zouden we niet moeten concluderen dat het financiële systeem van zo'n economie dan fundamenteel stabiel zou zijn. Dit komt doordat de geaggregeerde publieke schuld een optelsom is van alle schuld van individuele huishoudens en overheden, waarvan sommige positief divergeren (negatieve schuldniveaus) en andere negatief divergeren, die samen optellen tot een convergerende geaggregeerde publieke schuld.
Hoewel het financiële systeem op geaggregeerd niveau stabiel lijkt (convergerend naar 5 keer het bbp), is het in feite instabiel omdat het onvermijdelijk leidt tot huishoudens die in gebreke blijven. Om financiële stabiliteit te begrijpen, moeten we daarom onderscheid maken tussen verschillende soorten overheden en huishoudens.